{"id":33787,"date":"2023-05-20T08:13:53","date_gmt":"2023-05-20T11:13:53","guid":{"rendered":"http:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/?p=33787"},"modified":"2023-05-20T08:13:57","modified_gmt":"2023-05-20T11:13:57","slug":"dolares-baratos-los-secretos-del-rulo-con-el-que-el-mercado-le-torcio-el-brazo-al-bcra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/archivos\/33787","title":{"rendered":"D\u00f3lares baratos: los secretos del rulo con el que el mercado le torci\u00f3 el brazo al BCRA"},"content":{"rendered":"\n

La ventana de oportunidad se abri\u00f3 el 25 de abril<\/a> y dur\u00f3 hasta el jueves \u00faltimo<\/a>. Fue un per\u00edodo corto, pero al que el avezado mercado financiero local se adapt\u00f3 a toda velocidad y supo sacarle provecho. Hasta que, al volverse insostenible, el Gobierno tir\u00f3 del enchufe y dej\u00f3 a muchos pegados.<\/p>\n\n\n\n

Se lo apod\u00f3 rulo vip<\/em> en algunas publicaciones especializadas, pero m\u00e1s que nada se lo conoci\u00f3 como un rulo m\u00e1s<\/strong>. Otro de los que se vuelven posibles cuando existen decenas de controles cambiarios.<\/p>\n\n\n\n

Lo \u00fanico que necesitan los operadores es que un mismo activo, en este caso el d\u00f3lar<\/strong>, tenga dos precios distintos en dos mercados diferentes. Y que esos dos mercados diferentes tengan alg\u00fan punto de contacto entre s\u00ed. Con todo eso disponible, lo que sigue no es m\u00e1s que comprar el d\u00f3lar donde cotiza m\u00e1s barato, venderlo donde cotiza m\u00e1s caro y volver a empezar.<\/p>\n\n\n\n

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En lugar de haber un s\u00f3lo d\u00f3lar MEP, pasaron a existir dos distintos con notables brechas de precios<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

El \u00faltimo jueves el Banco Central, en coordinaci\u00f3n con el Ministerio de Econom\u00eda, decidi\u00f3 hacerse a un lado y dejar de intervenir en el precio del d\u00f3lar MEP<\/strong> impl\u00edcito en la compraventa de bonos soberanos.<\/p>\n\n\n\n

Desde la escalada de los tipos de cambio paralelos que llevaron al d\u00f3lar libre a rozar los $500 a fin de abril, ofrecer d\u00f3lares m\u00e1s baratos en el mercado MEP hab\u00eda sido la herramienta para tratar de calmar la plaza. Fue una estrategia agresiva. Y costosa<\/strong>. Seg\u00fan admit\u00edan por lo bajo en el Gobierno, se utilizaban d\u00f3lares de dep\u00f3sitos bancarios de entidades p\u00fablicas para poder volcar reservas al mercado pese a que el Banco Central ya casi no tiene divisas l\u00edquidas.<\/p>\n\n\n\n

En lo inmediato -trabas y subas de tasas de inter\u00e9s mediante- el d\u00f3lar libre se alej\u00f3 del temido umbral de $500. Pero la misma estrategia que se us\u00f3 para frenar la suba del billete verde, tres semanas despu\u00e9s, se hab\u00eda vuelto insostenible.\u00a0El mercado le hab\u00eda tomado el tiempo r\u00e1pido y los costos se disparaban<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como la Hydra de Lerna, el monstruo de m\u00faltiples cabezas que sumaba dos nuevas cada vez que una era decapitada, cada vez que el Gobierno trata de frenar un d\u00f3lar, crea otro. En lugar de haber un s\u00f3lo d\u00f3lar MEP, pasaron a existir dos distintos.<\/p>\n\n\n\n

El negocio que encontraron minoristas, mayoristas y sociedades de Bolsa fue el siguiente: con el Banco Central ofreciendo d\u00f3lares baratos en el mercado de d\u00f3lar MEP, la tentaci\u00f3n por comprar fue irresistible. La autoridad monetaria interven\u00eda en los d\u00f3lares impl\u00edcitos en dos bonos: el Global 2030 y el Bonar 2030, dos papeles id\u00e9nticos pero sometidos a distintos tribunales<\/strong> (el primero a los de Nueva York, el segundo al de Argentina).<\/p>\n\n\n\n

Por esos dos papeles corre el grueso del \u201cd\u00f3lar MEP\u201d, una cotizaci\u00f3n que surge de comprar un bono con pesos para luego venderlo a cambio de d\u00f3lares, todo en el mercado local y legal. Pero el que se opera en esos dos bonos no es todo el d\u00f3lar MEP. Hay otros activos con los que comprar y vender la divisa en la plaza dom\u00e9stica.<\/p>\n\n\n\n

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Comprabas a $440 y vend\u00edas a $460, con un d\u00eda de parking en el medio<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

En particular, cuanto m\u00e1s cortos son esos activos -es decir, cuanto m\u00e1s cercana es la fecha de su vencimiento- y m\u00e1s l\u00edquidos -es decir, hay grandes cantidades emitidas y se operan en importantes vol\u00famenes todos los d\u00edas-, mejor. E intervenidos los bonos tradicionales, los papeles que mejor cumpl\u00edan ese rol fueron las Ledes<\/strong> (Letras a Descuento del Tesoro Nacional), t\u00edtulos en pesos que emite el gobierno y que se transan en el mercado en moneda local pero tambi\u00e9n en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, aunque las Ledes no figuren en todas las recomendaciones de expertos e influencers, son tan \u00fatiles para comprar y vender divisas a tipo de cambio MEP como un Bonar o un Global. Y, como la intervenci\u00f3n oficial se concentr\u00f3 sobre esos bonos, se abri\u00f3 una brecha entre el MEP operado con Bonares y Globales y el MEP operado con Leves. Un desarbitraje.<\/p>\n\n\n\n

Con el Banco Central vendiendo d\u00f3lares a $440 en el MEP con Bonares y Globales<\/strong>, los operadores acced\u00edan a d\u00f3lares baratos. Y con el MEP impl\u00edcito en Ledes hasta $26 m\u00e1s caro, los incentivos estaban m\u00e1s que claros.<\/p>\n\n\n\n

\"LaLa progresi\u00f3n de c\u00f3mo los d\u00f3lares financieros intervenidos se acoplaron a los no intervenidos. (PPI)<\/p>\n\n\n\n

\u201cComprabas Bonar 2030 con pesos en contado inmediato, al d\u00eda siguiente lo vend\u00edas contra d\u00f3lares. Como la paridad estaba intervenida ese d\u00f3lar estaba barato, por ejemplo a $440. Girabas los d\u00f3lares al banco y luego los mandabas de nuevo a la sociedad de Bolsa para vender autom\u00e1ticamente los d\u00f3lares a $460 en contado inmediato. Y ah\u00ed volv\u00edas a empezar, comprabas a $440 y vend\u00edas a $460, con un d\u00eda de parking en el medio\u201d, cont\u00f3 un operador de renta fija a Infobae<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n el contado con liquidaci\u00f3n impl\u00edcito en Cedears<\/strong>, papeles que se operan el mercado local y que representan acciones de empresas que cotizan en el exterior, sirvi\u00f3 para hacer la diferencia.<\/p>\n\n\n\n

Distintos operadores advirtieron una particularidad de este rulo de tres semanas. Era muy estable, era muy predecible y los inversores locales se lanzaron a hacerlo con un desparpajo pocas veces visto<\/strong>. Por ejemplo, tres operadores distintos dijeron que eludieron o les consta que terceros eludieron normas claras de la operaci\u00f3n en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

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Estimamos que mantener al MEP barato demand\u00f3 alrededor de USD 627 millones entre el 25 de abril y el 17 de mayo (PPI)<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Por ejemplo, las trabas cambiarias vigentes que obligan a sacar de la cuenta comitente (la cuenta de inversi\u00f3n en una sociedad de Bolsa) los d\u00f3lares comprados v\u00eda MEP. Cuanto m\u00e1s r\u00e1pido se movieran, mejor. Y dado que esa obligaci\u00f3n de transferir los d\u00f3lares al banco antes de devolverlos a la cuenta comitente para poder seguir operando, se saltearon el paso completamente.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEs una norma muy dif\u00edcil de controlar, dijo otro operador de una sociedad de Bolsa porte\u00f1a. \u201cMe consta que muchas sociedades directamente dejaron de cumplir con eso. Entienden que no les pueden hacer nada, no hay manera de controlar todo\u201d, agreg\u00f3 el operador.<\/p>\n\n\n\n

Costos<\/h2>\n\n\n\n

Estimaciones del mercado calculan que el Banco Central us\u00f3 m\u00e1s de USD 600 millones de sus reservas para mantener bajo al d\u00f3lar MEP impl\u00edcito en el Bonar 2030 y el Global 2030.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLuego de que Sergio Massa<\/strong> anunciara que intervendr\u00edan en los d\u00f3lares financieros<\/a> a partir del 25 de abril, el contado con liquidaci\u00f3n con Global 2030 recort\u00f3 0,4% desde $456,2 a $454,38 el 17 de mayo, mientras que el MEP con Global 2030 cedi\u00f3 0,8% desde $449 a $445,3 en ese per\u00edodo. En otras palabras, ambos se mantuvieron pr\u00e1cticamente flat<\/em>gracias a la presencia oficial, la cual estimamos que demand\u00f3 alrededor de USD 627 millones entre el 25 de abril y el 17 de mayo\u2033, calcul\u00f3 el informe diario de Portfolio Personal Inversiones.<\/p>\n\n\n\n

Con d\u00f3lar agro vigente, mecanismo que supuestamente tiene que sumar divisas al BCRA, la autoridad monetaria altern\u00f3 compras y ventas en el mercado cambiario formal que le dejaron un saldo negativo de USD 107 millones, seg\u00fan datos del mercado. La entidad conducida por Miguel Pesce no ten\u00eda de d\u00f3nde sacar los d\u00f3lares que perd\u00eda por el rulo.<\/p>\n\n\n\n

\"MiguelMiguel Pesce no ten\u00eda de d\u00f3nde sacar los d\u00f3lares que perd\u00eda por el rulo (Reuters)<\/p>\n\n\n\n

A modo de premio consuelo, la desaparici\u00f3n del Banco Central en la rueda del jueves caus\u00f3 algunas p\u00e9rdidas a los que aprovechaban esa oportunidad de arbitraje.<\/p>\n\n\n\n

\u201cCuando se corri\u00f3 el Gobierno, el que hab\u00eda comprado bonos el d\u00eda anterior con la expectativa de pagar $440 se encontr\u00f3 con que terminaba pagando $470, m\u00e1s caro que el d\u00f3lar en las Ledes\u201d, confes\u00f3 un operador.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEn un d\u00eda perdieron lo que ganaron en una semana\u201d, se ufanaron en el Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: Infobae<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La ventana de oportunidad se abri\u00f3 el 25 de abril y dur\u00f3 hasta el jueves \u00faltimo. Fue un per\u00edodo corto, pero al que el avezado mercado financiero local se adapt\u00f3 a toda velocidad y supo sacarle provecho. Hasta que, al volverse insostenible, el Gobierno tir\u00f3 del enchufe y dej\u00f3 a muchos pegados. Se lo apod\u00f3 rulo vip en algunas publicaciones especializadas, pero m\u00e1s que nada se lo conoci\u00f3 como un rulo m\u00e1s. Otro de los que se vuelven posibles cuando existen decenas de controles cambiarios. Lo \u00fanico que necesitan los operadores es que un mismo activo, en este caso el d\u00f3lar, tenga dos precios distintos en dos [Leer m\u00e1s]<\/a><\/p>\n<\/div>","protected":false},"author":8,"featured_media":32230,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_newsletter_access":""},"categories":[6],"tags":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-content\/uploads\/2023\/04\/dolar-2-940x639-2.jpg","jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/p9fihK-8MX","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33787"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/users\/8"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=33787"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33787\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":33788,"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33787\/revisions\/33788"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/media\/32230"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=33787"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=33787"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/dsrmedios.com.ar\/diario\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=33787"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}