Las Letras de Liquidez son instrumentos de pol\u00edtica monetaria utilizados por el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) para poder controlar el exceso de la cantidad de dinero que circula en la econom\u00eda a trav\u00e9s del sistema financiero institucionalizado sobre la demanda de cr\u00e9dito, y evitar que se destine a la compra de bienes y d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n
S\u00f3lo pueden ser compradas por los bancos comerciales y no por el p\u00fablico en general, por lo que constituyen una suerte de \u201cencaje remunerado\u201d en una proporci\u00f3n mayor al costo del dinero transaccional (colocaciones en cuentas corrientes y a la vista en caja de ahorro), y neutra para la mayor parte de las imposiciones a plazo fijo, con excepci\u00f3n -algunos meses- de las ajustables por la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Al inicio de la presidencia de Alberto Fern\u00e1ndez<\/strong> el 10 de diciembre de 2019 las Leliq m\u00e1s las operaciones de Pases, son otro instrumento de regulaci\u00f3n monetaria a menor plazo, sumaban $1,04 billones y en conjunto representaban 34,4% del total de los dep\u00f3sitos bancarios del sector p\u00fablico y privado (empresas y personas) no financiero.<\/p>\n\n\n\n Desde el 27 de abril 2023 las Leliq generan una renta de 91% anual a 28 d\u00edas, y equivale a una tasa efectiva anualizada de 141 por ciento<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n Pero, primero por los efectos del largo per\u00edodo de Aislamiento Social Preventivo y Obligatorio (ASPO) que provoc\u00f3 la irrupci\u00f3n de la pandemia de Covid-19 en 2020, porque deprimi\u00f3 la actividad econ\u00f3mica y el uso del cr\u00e9dito, pero luego esa relaci\u00f3n se dispar\u00f3 a m\u00e1s de 45% en 2021, y posteriormente se intensific\u00f3 a m\u00e1s de 55% en la actualidad, con la pol\u00edtica fiscal expansiva que aliment\u00f3 el d\u00e9ficit de las finanzas p\u00fablicas y la necesidad de mayor financiamiento a trav\u00e9s de la emisi\u00f3n de pesos por parte del BCRA.<\/p>\n\n\n\n A Flourish chart<\/a><\/p>\n\n\n\n Como se trata de instrumentos remunerados que desde el 27 de abril 2023 generan una renta de 91% anual a 28 d\u00edas, y equivale a una tasa efectiva anualizada (renovaci\u00f3n sostenida de capital m\u00e1s intereses) de 141,004%, su crecimiento sostenido se ha constituido en una de las mayores preocupaciones de los economistas<\/strong>, porque no s\u00f3lo se nutre de la reinversi\u00f3n de renta por parte de las entidades financieras que no encuentra otro mejor destino (cr\u00e9dito al sector privado no financiero), sino tambi\u00e9n del financiamiento del exceso de gasto p\u00fablico sobre los crecientemente debilitados recursos tributarios, que debe ser absorbido, para no generar m\u00e1s inflaci\u00f3n; y genera \u201cemisi\u00f3n reprimida\u201d<\/strong>, o esterilizada en la jerga de los t\u00e9cnicos monetaristas, y con ello expectativas de m\u00e1s suba del ritmo de los precios al consumidor.<\/p>\n\n\n\n De ah\u00ed que constituye un ingrediente relevante en todos los an\u00e1lisis de planes de estabilizaci\u00f3n<\/strong>, desde los m\u00e1s extremos, como la dolarizaci\u00f3n, hasta los m\u00e1s ortodoxos de ajuste fiscal y monetario, porque no es sostenible el crecimiento del 1.092% (se multiplic\u00f3 por 11,9) en 41 meses, mientras los dep\u00f3sitos totales se expandieron 642% y la tasa de inflaci\u00f3n acumul\u00f3 en ese per\u00edodo un 445 por ciento.<\/p>\n\n\n\n Se trata de un aumento en valores reales de 118,5%, a un ritmo de 1,92% por mes, m\u00e1s de tres veces la tasa de incremento ajustado por inflaci\u00f3n de los dep\u00f3sitos, y 7 la suba real de la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar libre. El tipo de cambio oficial en ese per\u00edodo se atras\u00f3 33,5% real.<\/p>\n\n\n\n Frente a ese cuadro, cada vez m\u00e1s economistas consideran la necesidad de cortar de cuajo ese proceso, sea a trav\u00e9s de la dolarizaci\u00f3n compulsiva, sea a trav\u00e9s de un r\u00e1pido ordenamiento de las finanzas p\u00fablicas que evite la emisi\u00f3n para financiar el d\u00e9ficit y consecuente posterior absorci\u00f3n a trav\u00e9s de la colocaci\u00f3n de Leliq y Pases en los bancos.<\/p>\n\n\n\n Pero, al parecer, poco se repara en que la contrapartida son los dep\u00f3sitos transaccionales y de ahorro, principalmente de empresas y personas del sector privado.<\/p>\n\n\n\n Cada vez m\u00e1s economistas consideran la necesidad de cortar de cuajo el aumento de las Leliq y Pases, sea a trav\u00e9s de la dolarizaci\u00f3n compulsiva, sea a trav\u00e9s de un r\u00e1pido ordenamiento de las finanzas p\u00fablicas<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n Seg\u00fan las estad\u00edsticas del BCRA en abril \u00faltimo el saldo promedio en cuenta corriente bancaria represent\u00f3 20,6% del total, y el de caja de ahorro (a la vista) 23,1%. En el primer caso signific\u00f3 un recorte de 5,6 puntos porcentuales y en el segundo un aumento de 3,7 pp, arrojando un movimiento neto contractivo de 1,9 pp (huida del dinero transaccional en busca de renta y bienes que proteja a los titulares de la inflaci\u00f3n creciente), en comparaci\u00f3n con las relaciones de noviembre de 2019 (\u00faltimo dato del gobierno anterior).<\/p>\n\n\n\n Por el contrario, las imposiciones a plazo fijo, en su mayor parte a 30 y 60 d\u00edas, se elevaron en ese per\u00edodo en 3,9 pp, a 54,5% del total<\/strong>, en su mayor parte a una tasa de inter\u00e9s de 91% anual, similar a la que paga el BCRA por las Leliq.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n De lo anterior se desprende que pr\u00e1cticamente la mitad del dinero en bancos es de car\u00e1cter transaccional, esto es para hacer frente a los pagos corrientes del mes: consumos, impuestos, cuotas de cr\u00e9ditos y comisiones bancarias, principalmente, y por tanto los titulares no est\u00e1n en condiciones que alg\u00fan plan de estabilizaci\u00f3n los incorpore como parte, como fue el caso de la salida de la convertibilidad al cierre de 2001, principios de 2002, con el corralito y corral\u00f3n que limit\u00f3 el retiro de efectivo de esas cuentas.<\/p>\n\n\n\n La otra mitad tampoco admite en su mayor parte la posibilidad de tolerar una inmovilizaci\u00f3n mayor, como fue el Plan Bonex de 1989<\/strong>, que provoc\u00f3 el canje compulsivo a gran parte ahorristas que ten\u00edan entonces colocaciones a plazo fijo a 7 y 30 d\u00edas por un bono en d\u00f3lares a 10 a\u00f1os de plazo con 4 de gracia (sin retiro de intereses ni recuperaci\u00f3n parcial del capital), y luego pago semestral.<\/p>\n\n\n\n Pr\u00e1cticamente la mitad del dinero en bancos es de car\u00e1cter transaccional, esto es para hacer frente a los pagos corrientes del mes: consumos, impuestos, cuotas de cr\u00e9ditos y comisiones bancarias<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n De ah\u00ed que gran parte de los economistas ahora plantea que una eventual dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda debe pensarse como punto de llegada de un plan de estabilizaci\u00f3n que de partida<\/strong>, para que, logrado ese objetivo, ning\u00fan gobierno posterior tenga la posibilidad de dar marcha atr\u00e1s, y restablecer la emisi\u00f3n monetaria como fuente de financiamiento de un Estado que perdi\u00f3 el acceso al cr\u00e9dito voluntario de deuda, internacional y ahora local, a tasas de mercado.<\/p>\n\n\n\n De lo contrario, analizan, no s\u00f3lo se producir\u00eda una \u201clicuaci\u00f3n\u201d compulsiva de lo que queda del ahorro privado en bancos, menos de 6,3% del PBI, sino que adem\u00e1s tendr\u00eda efectos depresivos sobre una actividad econ\u00f3mica que perdi\u00f3 vitalidad, como lo demuestra la cuarta baja mensual consecutiva de la recaudaci\u00f3n tributaria en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n\n\n\n Y que, adem\u00e1s, para peor, con pol\u00edticas heterodoxas de controles de precios, cepo a las importaciones y a la cancelaci\u00f3n de deuda externa del sector privado, que condujeron no s\u00f3lo a aumentos de costos transaccionales, sino tambi\u00e9n a afectar las expectativas de devaluaci\u00f3n e inflaci\u00f3n futuras m\u00e1s altas que en el presente, llev\u00f3 a incrementar la econom\u00eda informal<\/strong>, como tambi\u00e9n se desprende de la brecha que se observ\u00f3 en abril entre la baja real de la recaudaci\u00f3n de la AFIP y el modesto aumento del PBI agregado en blanco y en negro.<\/p>\n\n\n\n Por tanto, consideran que el regreso a la ortodoxia, que implica no s\u00f3lo la consistencia entre las pol\u00edticas fiscal de equilibrio presupuestario final (primario y financiero) con la monetaria de expandir la cantidad de dinero en funci\u00f3n de la demanda voluntaria de los agentes econ\u00f3micos (empresas, individuos y Estado), junto a reformas estructurales que mejoren el escenario laboral, impositivo y de apertura al comercio exterior, se reactivar\u00e1 la inversi\u00f3n productiva y la demanda de cr\u00e9dito bancario que se nutrir\u00e1 de la cancelaci\u00f3n de las Letras de Liquidez y de los Pases pasivos del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n El regreso a la ortodoxia fiscal y monetaria, junto a reformas estructurales, se estima permitir\u00e1n reactivar la inversi\u00f3n y el cr\u00e9dito privado y absorber en forma genuina las Leliq y pases<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n De ese modo se podr\u00e1 cortar de ra\u00edz el \u201cefecto Ponzi\u201d de las Leliq que defini\u00f3 el economista\u00a0Ramiro Casti\u00f1eira<\/strong>\u00a0\u201cporque el BCRA no tiene ninguna inversi\u00f3n genuina para pagar los intereses de su pasivo. S\u00f3lo le da a la maquinita para pagar los intereses, estafando con inflaci\u00f3n a otros m\u00e1s abajo en la pir\u00e1mide. Volar\u00e1n por el aire, una vez m\u00e1s\u201d, sentenci\u00f3 en sus informes privados que dio a luz a trav\u00e9s de las redes sociales.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Infobae<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Las Letras de Liquidez son instrumentos de pol\u00edtica monetaria utilizados por el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) para poder controlar el exceso de la cantidad de dinero que circula en la econom\u00eda a trav\u00e9s del sistema financiero institucionalizado sobre la demanda de cr\u00e9dito, y evitar que se destine a la compra de bienes y d\u00f3lares. 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