![\"El](\"https:\/\/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com\/infobae\/EGLXTLEWLZGOHOTFQ2G4RIU7HA.jpg\")
El secretario de Finanzas, Eduardo Setti, uno de los arquitectos de la medida, junto a Carlos Cleri, el representante de Econom\u00eda en el BCRA, que antes pas\u00f3 por el FGS de la Anses<\/p>\n\n\n\nLa Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de la Universidad de Buenos Aires (UBA) har\u00e1 p\u00fablico en las pr\u00f3ximas horas un dictamen favorable sobre las operaciones de canje de t\u00edtulos en d\u00f3lares por t\u00edtulos en pesos con las que el Ministerio de Econom\u00eda pretende tener una mayor incidencia sobre la cotizaci\u00f3n de los d\u00f3lares financieros que complican la pol\u00edtica cambiaria oficial.<\/p>\n\n\n\n
El informe es inequ\u00edvocamente positivo sobre la medida. Bajo el t\u00edtulo de \u201cDictamen sobre Operaci\u00f3n de Venta y Canje de Bonos de Entidades P\u00fablicas\u201d afirma que las operaciones propuestas por Econom\u00eda y puestas a su an\u00e1lisis \u201cno se corresponden con ning\u00fan impacto directo en los haberes a percibir por los beneficiarios del organismo previsional\u201d. Esto es, que no afectar\u00e1n los valores de las jubilaciones y pensiones que paga la Anses.<\/p>\n\n\n\n
Sucede que, explica el dictamen, \u201cel Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad\u201d (FGS) constituye un stock que no debe confundirse con el flujo correspondiente al pago peri\u00f3dico de haberes\u201d.<\/p>\n\n\n\n
De hecho, prosigue, \u201cel FGS nunca fue utilizado para solventar las insuficiencias en el financiamiento del r\u00e9gimen previsional p\u00fablico ni para preservar el monto de las prestaciones a cargo de la Anses\u201d<\/p>\n\n\n\n
Por eso, dice un resumen \u201ctanto la venta como el canje de t\u00edtulos p\u00fablicos no implicar\u00eda una p\u00e9rdida patrimonial para los organismos p\u00fablicos alcanzados. Por el contrario, ambas operaciones suponen revalorizaciones patrimoniales al momento de realizaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n
En el caso de la venta de t\u00edtulos bajo ley argentina (Bonares), prosigue, \u201cla ganancia patrimonial es de casi +46% producto de la venta y posterior suscripci\u00f3n del bono dual 2036 por el 70% del producido. Complementariamente, los organismos reciben el 30% restante en efectivo\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Por otra parte, explica \u201cel canje de los bonos globales implica una revalorizaci\u00f3n promedio de las carteras de los organismos p\u00fablicos en torno al +104% promedio\u201d, aunque aclara que \u201cesta valorizaci\u00f3n se reduce si tomamos precios de mercado potenciales de los t\u00edtulos a canjear, el resultado sigue siendo positivo para los organismos alcanzados por esta medida (+23,4%)\u201d.<\/p>\n\n\n\n
El secretario de Finanzas, Eduardo Setti, uno de los arquitectos de la medida, junto a Carlos Cleri, el representante de Econom\u00eda en el BCRA, que antes pas\u00f3 por el FGS de la Anses<\/p>\n\n\n\n
De lo que concluye que las operaciones de canje propuestas por el Ministerio de Econom\u00eda \u201ctienen efecto neutro sobre la deuda total del sector p\u00fablico consolidado ya que solo implican un cambio de activo al interior de los organismos que lo conforman\u201d.<\/p>\n\n\n\n
El an\u00e1lisis de los profesionales de la UBA centra su an\u00e1lisis en el FGS que administra la Anses pues este representa la mayor parte de las tenencias involucradas en las operaciones de venta y\/o canje y hab\u00eda sido el aspecto m\u00e1s cuestionado de la operaci\u00f3n propuesta.<\/p>\n\n\n\n
En sus aspectos m\u00e1s t\u00e9cnicos, el dictamen, que lleva las firmas de los profesionales en Ciencias Econ\u00f3micas Juli\u00e1n Gabriel Leone y Daniel Alberto Mili\u00e1<\/strong> responde preguntas planteadas por la propia cartera econ\u00f3mica relacionadas con los Anexos I y II del decreto 164 por el que el Poder Ejecutivo, a instancias de Econom\u00eda, dispuso la operaci\u00f3n de canje.<\/p>\n\n\n\n No obstante los firmantes del dictamen reconocen las limitaciones del mismo al aclarar que si bien las preguntas formuladas por el ministro Sergio Massa solicitan \u201cexclusivamente solicitan evaluar una p\u00e9rdida o ganancia contable en la cartera de los organismos involucrados, atendiendo a los principios de objetividad, rigurosidad e independencia de la FCE-UBA\u201d para evaluar las \u201cconsecuencias agregadas\u201d de la operaci\u00f3n, \u201cm\u00e1s all\u00e1 del efecto sobre la valuaci\u00f3n de activos establecidos (\u2026) ser\u00eda necesario un an\u00e1lisis macroecon\u00f3mico integral que excede este informe t\u00e9cnico\u201d.<\/p>\n\n\n\n De hecho, prosigue, \u201cla valorizaci\u00f3n favorable de la cartera en t\u00e9rminos de valor t\u00e9cnico se logra a costa de una extensi\u00f3n de la vida media de la cartera de los organismos involucrados, por lo que subas de la tasa de inter\u00e9s local o internacional podr\u00edan afectar negativamente su rendimiento\u201d.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n reconoce algo que hab\u00eda sido muy criticado por economistas de la oposici\u00f3n, como el exministro de Econom\u00eda Hern\u00e1n Lacunza<\/strong>, respecto a una venta apresurada y a paridades muy bajas de los t\u00edtulos. Lo hace al se\u00f1alar que la operatoria de \u201cdesprendimiento\u201d de los t\u00edtulos propuestos en los anexos \u201cconvalidan reducidas paridades en el mercado actual\u201d.<\/p>\n\n\n\n Los firmantes se cubren al respecto precisando: \u201cqueda fuera del presente informe evaluar si la premura por realizar la operatoria, hubiese tenido similares m\u00e1rgenes de ganancia contable en escenarios financieros m\u00e1s estables\u201d.<\/p>\n\n\n\n Y a\u00f1aden: \u201cAun frente a una liquidez inmediata en moneda local fruto de la venta del 30% de los Bonares mencionada en la pregunta N\u00b01, la mayor extensi\u00f3n de plazos implica una disminuci\u00f3n de la liquidez en moneda extranjera para los nuevos t\u00edtulos\u201d.<\/p>\n\n\n\n Sucede, prosigue el informe, que la realizaci\u00f3n de la operatoria bajo an\u00e1lisis \u201ca paridades actualmente bajas, deber\u00eda evaluarse a tasas acordes a escenarios de mayor estabilidad econ\u00f3mica. Si ese fuese el caso, la ganancia contable aqu\u00ed expuesta ser\u00eda considerablemente inferior, habida cuenta del mayor costo que acarrea para los organismos p\u00fablicos la venta o cesi\u00f3n de t\u00edtulos a precios reducidos\u201d.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, el informe t\u00e9cnico aclara que para los resultados que consigna se atuvo a una tasa de rendimiento del 8% anual \u201cseg\u00fan lo especificado en el Anexo III del DNU N\u00b0 164\/2023, sin que ello implique an\u00e1lisis prospectivo en torno a la sostenibilidad de la deuda o las condiciones de su refinanciamiento futuro\u201d.<\/p>\n\n\n\n De todos modos, se\u00f1ala positivamente \u201cla consolidaci\u00f3n del manejo de las cajas y las tenencias de activos financieros de distintos organismos del Sector P\u00fablico Nacional establecidos en el Decreto\u201d.<\/p>\n\n\n\n Leone, de 32 a\u00f1os, cursa actualmente el doctorado en Econom\u00eda de la UBA, donde obtuvo su Licenciatura y su Magister en Econnom\u00eda y durante un semestre particip\u00f3 de un intercambio acad\u00e9mico de estudios de maestr\u00eda en la Universidad Bocconi de Milan, Italia, am\u00e9n de completar un curso de Especialista en Mercado de Capitales de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA).<\/p>\n\n\n\n Mili\u00e1, el otro firmante, de 36 a\u00f1os, tiene en curso la elaboraci\u00f3n de su Tesis de Doctorado en Econom\u00eda de la UBA, posee un Magister de la misma casa de estudios en Gesti\u00f3n Econ\u00f3mica y Financiera de Riesgos, es especialista en Mercado de Capitales tambi\u00e9n de BYMA y se gradu\u00f3 con honores de Licenciado en Econom\u00eda en la UBA.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Infobae<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de la Universidad de Buenos Aires (UBA) har\u00e1 p\u00fablico en las pr\u00f3ximas horas un dictamen favorable sobre las operaciones de canje de t\u00edtulos en d\u00f3lares por t\u00edtulos en pesos con las que el Ministerio de Econom\u00eda pretende tener una mayor incidencia sobre la cotizaci\u00f3n de los d\u00f3lares financieros que complican la pol\u00edtica cambiaria oficial. 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Liquidez y paridades bajas<\/h2>\n\n\n\n
Los dictaminadores<\/h2>\n\n\n\n